Инвестиционная стратегия предприятия. Формирование и оптимизация бюджета капиталовложений.

Ответ. В основе оценки инвестиционных проектов лежит концепция оценки стоимости денег во времени. Суть ее заключается в том,что существующая сегодня денежная единица стоит больше полученной в будущем, что связано с инфляцией и оборачиваемостью денег. Будущая стоимость рассчитывается при помощи сложных % по следующей формуле: FV=E Pn*(1+ r)n, FV-будущая стоимость, Pn-будущий денежный поток, r-ставка дахадности, n-число лет реализации проекта.

Текущая (риведенная) стоимость при помощи коэффициента дисконтирования:

PV=E Pn*1/(1+r)n, PV-текущая стоимость, 1/(1+r)n-коэффициент дисконтирования.

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов:

1)чистая приведенная стоимость

NPV=E Pn*1/(1+r)n-IC, IC-инвестиции.

Если NPV>0, то проект следует принять, т.к. он увеличивает стоимость компании.

Если NPV<0, то проект следует отвергнуть, т.к. он уменьшает стоимость компании.

NPV=0, стоимость компании не меняется, проект можно либо принять, либо отвергнуть с учетом целей компании.

2) индекс рентабельности инвестиций показывает: величину доходов приходящуюся на единицу затрат по инвестиционному проекту.

PJ=E Pn*1/(1+r)n:IC, PI-индекс рентабельности инвестиций, PI>1,проект следует принять, PJ<1,не принимать, PI=1,взависимости от целей.

3) внутренняя норма рентабельности инвестиции IRR. Показатель внутренней оценки рентабельности обычно сравнивают с ценой капитала СС. IRR>CC –принять, IRR<CC- отвергнуть, IRR=CC- принять или нет.

Цена капитала – это показатель который характеризует уровень рентабельности капитала компании и позволяет руководству компании и инвесторам оценить целесообразность новых инвестиционных проектов.

При сравнении проектов различной продолжительности целесообразно использовать следующую процедуру:1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта; 2) считая, что каждый проект будет повторяться несколько раз необходимо расчитать суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов; 3) выбрать тот проект из исходных у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшим. Суммарное NPV находится:

NPV(j;n)=NPVj*[1+i/(1+r)j+i/(1+r)2j+i/(1+r)jn,

NPVj- чистая приведенная стоимость проекта,

J – продолжительность проекта, n – число повторений циклов проекта, i - % ставка в долях единицы, r – коэффициент дисконтирования.

Оценка риска проекта может осуществляться при помощи имитационной модели. Суть этого метода состоит в следующем:

1) на основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития – наихудший, реалистичный, оптимистичный.

2) для каждого проекта расчитывается соответствующий показатель NPV чистой приведенной стоимости, то есть получают 3 варианта – NPVр , NPVp , NPVo .

3) для каждого проекта рассчитывается размах вариаций (RNPV) наибольшее изменение чистой приведенной стоимости RNPV=NPVo-NPVH .

При формировании бюджета капиталовложений необходимо учитывать ряд исходных предпосылок: а) проекты могут быть как независимыми, так и альтернативными.

Б) включение очередного проекта в бюджет предполагает нахождение источника его финансирования.

В) стоимость капитала используемая в расчетах в качестве ставки дисконтирования не обязательно одинакова для всех проектов.

Г) с ростом объема предполагаемых капиталовложений стоимость капитала как правило меняется в сторону увеличения.

На практике используют 2 основных подхода к формированию бюджета капиталовложений. Первый – основан на критерии IRR, 2- NPV.

1) точка пересечения графика инвестиционных возможностей и графика стоимости капитала показывает предельную стоимость капитала, которую можно использовать в качестве ставки дисконтирования для расчета чистого приведенного эффекта при комплектовании инвестиционного проекта. Таким образом только после укомплектования портфеля на основе критерия IRR с одновременным исчислением предельной стоимости капитала становиться возможным расчитать суммарный NPV даваемый в данном портфеле.

2) основан на критерии NPV и может быть использован лишь в том случае, если нет никаких ограничений. Тогда устанавливается значение ставки дисконтирования, либо общее для всех проектов, либо индивидуальное по проектам. Все независимые проекты с NPV>0 включают в бюджет, а из альтернативных проектов включается проект с максимально чистым приведенным доходом.

Оптимизация бюджета капиталовложений подразделяется на :

1)пространственная оптимизация – имеется в виду след.ситуация: